休闲食品行业一直表现强劲，当我们投资的时候你最担心的是什么？后期行业投资的关键在哪里？
中国休闲食品行业现状？据中国食品工业协会《中国休闲食品行业发展研究报告》，我国休闲食品行业年产值2005 年的 2552 亿元增长到了 2014 年的 10620 亿元，年复合增速 17.17%，预计到2020 年行业市场规模将接近 2 万亿。据 Frost & Sullivan 的统计数据，2018 年我国闲食品行业市场规模为 10297 亿元，2012-2018 年的 CAGR 为 12.26%。虽然我国休闲零食销量巨大，但人均消费仍远低于主流发达国家，仍有较大的成长空间。
在食品消费领域年CAGR10+的赛道并不是很多，可见休闲食品行业处于快速发展期
据 Euromonitor 统 计分析，2018 年日本烘焙行业的 CR5 达到 42.8%，咸味零食行业中日本、美国、意 大利地区头部休闲食品公司的 CR5 已分别达到 38%、55.8%和 40.9%，且品牌矩阵丰富（如百事集团拥有的乐事、多力多滋、菲力多滋等众多知名品牌）。坚果炒货行业中，完整包装型产品市场占比在日本、美国、澳大利亚、意大利分别达56%89%、84.2%、69%。糖果类别来看，日本、美国、英国的 CR5 分别达到了 41.5%、46.1% 和 55.4%。对比国内而言，我国烘焙市场的 CR5 为 10.7%，咸味零食的 CR5 为 24.1%，包装型坚果产品占比为 28.3%，糖果产品的 CR5 为 30.4%。我国仅糖果品类的市场集中度较高，且主要是以海外的雀巢、玛氏箭牌、Perfetti 等品牌为主。其他的烘焙、坚果和咸味零食品类的市场集中度都还比较低，并且国内品牌厂商开始崭露头角，未来在整体行业品牌化集中的过程中，国内龙头品牌厂商将充分受益。
据 Euromonitor 统计数据，2015 年我国休闲零食人均消费量为 2.15KG，韩国和日本分别为 2.49KG 与 5.63KG，英国、美国则分别为 9.53KG 与 13.03KG。我国人均休闲零食的消费量与韩国接近，但较日 本还有翻倍以上的提升空间，较英国和美国则分别还有 3-5 倍的成长空间。同时在消费升级的背景下，消费者对于休闲零食的要求也越来越高，我国休闲食品正逐步 向健康化、高端化升级，休闲零食行业整体价格也随之稳定提升。量价齐升，中国休闲零食行业仍将继续保持稳健较快增长。
整个休闲食品行业维持10%+增长率同时对标欧美日本有3-5倍成长空间。当下各细分领域现状？巧克力市场上，2016 年我国巧克力销售额的 CR10 为 82.1%，其中前两名玛氏（旗下主要品牌为德芙）和费列罗分别占比 39.8%和 17.8%，市场集中 度较高。糖果市场中传统糖果阿尔卑斯、雅客和大白兔占据市场份额分别为的 15%、13%和 12.5%，CR3 为 40.5%；功能性糖果雅客、荷氏和金嗓分别占 22.5%、18.3% 和 11.2%，CR3 为 52%；胶基糖果中绿箭、益达和乐天分别占 49.9%、22.6%和 9.7%，CR3 达到了 82.2%。膨化食品市场上（主要为薯片），乐事、上好佳、好丽友、品 客、可比克、艾比利等品牌占据了零售渠道 90%以上的市场份额，其中，乐事以超过 25%的市场份额稳居第一。饼干市场上，CR10 为63.7%，其中前两名分别为乐滋中国和徐福记，分别占据 14.4%和 8.9%的市场份额。而对于标准化程度相对较低 的烘焙类（根据保质期可分为短中长保产品，存在众多的小型面包糕点店），本土化的休闲卤制品、坚果炒货以及规模较小的小品类休闲零食而言，国内厂商占据主导，市场也更为分散。2016 年我国烘焙食品市场 CR5 为 21.7%，其中达利食品、桃李面包和嘉顿市场份额为前三，分别占比 7%、6.6%和 3.4%。休闲卤制品的 CR5 为 21.4%，前五名分别为绝味、周黑鸭、紫燕、煌上煌和久久丫，市占率分别为 7.4%、6.8%、3.4%、2.4%和 1.4%。坚果炒货的 CR5 为 17.2%，前五名分别为恰恰、三只松鼠、百草味、良品铺子和来伊份。小品类休闲零食的市场集中度则更低，果脯蜜饯前五大品牌分别为溜溜果园、怡达、御食园、佳宝和华味亨，CR5 仅 2.08%；肉类零食的前五大品牌为有友、五洲、棒棒娃、母亲、品品，CR5 为 7.87%；豆制品的前五大品牌为奇爽、盐津铺子、口口香、华鹏、吴府记，CR5 为 1.48%。
主流休闲食品基本被国际公司把控，但是有俩点值得注意第一：对标烘焙行业后期国产替代是否还有机会？哪些公司可能突围
第二：当下新型休闲食品国内公司占据行业头部位置，但是现在依旧是跑马圈地过程，将来谁会胜出？多品类，跨区域方向迈进？小品类休闲零食行业规模小、标准化程度低，行业还处于品牌化的初期，目前仅形成了部分区域性或细分子品类 的品牌商：如华东地区的“来伊份”、“天喔”、“华味亨”，华中地区的“盐津铺子”、“良品铺子”，西南地区的 “徽记食品”；细分行业则有坚果领域的“三只松鼠”，炒货领 域的“恰恰”，果脯蜜饯领域的“溜溜果园”，肉干肉脯领域的“棒棒娃”、“有友”，果 干领域的“好想你”等。小品类休闲零食的单个子品类市场规模相对较小，单品类的优势品牌在做到一定市场份额之后即面临增长乏力的困境，顺势拓展新品类是绝大多数公司的选择。坚果领域的龙头“三只松鼠”开始拓展果干、花茶、干果、零食（肉干肉脯、烘焙类、糕等），炒货领域的龙头“恰恰”也开始拓展坚果、薯片等新品类，盐津铺子则在原有的干杂品类上拓展了烘焙、果干、辣条等新品类。单品类向多品类覆盖，区域性品牌向全国化扩张是行业发展的方向，各大品牌商都在向着多品类、全国化的龙头平台迈进。
受疫情影响整个休闲食品领域都表现出一派牛气冲天，但是深度思考整个休闲食品领域投资逻辑需要注意几点
第一：行业壁垒主要集中在原材料和渠道和效率上（口味壁垒，品牌壁垒当下极弱）但是原材料基本被外国供应商把控，渠道主要就是线上+线下。各个企业都在深耕发力，有差距但是当下并不明显，且容易被模仿。在效率上当下综合来看三只松鼠较强（后期分享）
第二：再长远来看；对标欧美日最后行业都是一超少强把控行业，头部企业很明显。
但是中国当下却给与整个行业高估值，假如未来行业整合，头部企业胜出，站队被淘汰企业将会很被动。当然还有第二种可能，那就是南北东西地域差距大，各个企业分优势竞争出现多强局面。
你认为上面的俩点如何看？
给与行业高预期和高估值是合理的，但是在完全竞争的环境下，后期价格竞争在所难免，押注真正能够胜出的企业才是投资休闲食品行业真的难点。