亚洲新兴市场经济增长将于中长期继续领先全球。
- 文丨牛津经济研究院
2021年下半年经济复苏前景
德尔塔变种病毒将拖慢全球经济复苏步调。为此我们已将2021年全球GDP预测由原来的 6.2%下调至 5.9%。不过，德尔塔病毒对于经济的影响将因区域而异。
北美
美国：近期德尔塔病毒蔓延，美国新冠住院率及死亡率再度回升，经济存在下行风险。不过，全年来看美国强劲的内需将继续支持经济复苏。当前我们对美国2021年全年GDP增长的预测为6.1%。美国7月CPI通胀达5.4%，但我们认为这个通胀是暂时的。预计美国货币政策将在2022年开始走向正常化，美联储2022年初缩表，2023年加息。
欧洲
欧元区：随着经济逐步重开，此前受到封锁措施限制的行业板块正在复苏。消费支出将从商品消费转向服务消费。同时一部分消费者将从线上消费转为线下消费。当前我们对欧元区2021年全年GDP增长的预测为4.8%。
东欧：上半年得益于工业生产的带动，东欧经济得以维持增长。但考虑到目前全球供应链问题依然严峻、东欧疫苗接种进度较慢、内部需求疲弱等因素，我 们对东欧下半年的经济增长并不乐观。
俄罗斯：预计俄罗斯的原油产量最快到2022年5月才能够恢复到疫情前的水平。近期俄罗斯与欧佩克+达成的增长协议对经济属于利好。同时尽管目前俄罗斯正处于第三波疫情，但俄罗斯国内消费支出没有明显回落。预计下半年能够继续保持增长势头。我们对俄罗斯2021年全年GDP 增长预测为 3.4%。
拉丁美洲
上半年经济表现出人意料，区域GDP增长达到6.5%。疫苗接种的铺开将对冲掉一部分病毒蔓延带来的风险。
但是，拉美的政治领域存在相当不确定性，如哥伦比亚爆发抗议、2022年巴西总统选举。这些问题可能会对区域经济前景产生影响。
亚洲
去年下半年到今年上半年，亚洲区内工业生产增长势头非常强劲，不少经济体工业生产已回到疫情前水平。但是当前区内部分经济体消费增长并不理想。
德尔塔病毒对于亚洲的经济影响会很大。因为亚洲区内经济体疫苗接种率普遍不高，但不少经济体对疫情容忍度很低。这意味着它们需要通过持续实施封锁措施来控制疫情，单从经济角度来说影响是负面的。
印度：疫苗接种速度不理想。对比过往经验来看，印度过早地放松了社交距离封锁措施。如疫情反弹，印度再度收紧封锁政策，生产及国内需求再次受到影响，经济复苏将更加遥远。印度GDP于2019年收缩7%。我们目前预计印度今年GDP增长为8.8%，对比2019年GDP增长为1.2%。
中国：要做好经济复苏放缓的准备。三驾马车中，家庭消费仍在恢复，但速度并不理想；预计下半年消费复苏将继续受疲弱的服务业消费需求及德尔塔病毒拖累。投资方面，由于中国宏观政策走向正常化，房地产和基建投资承压，固定资产投资走弱。出口方面，经过上半年快速增长后，德尔塔疫情及全球供应链受阻将为下半年出口带来下行压力。
不过，中国经济发展也存在不少积极因素。首先，上半年地方政府发债量不高，预计下半年发债量将提升，利好基建投资。其次，得益于利润率提高以及政府对于中小企、先进制造业、战略性新兴产业提供的政策支持，企业投资的增长情况较为理想。第三，总体来说全球进口需求依然强劲，这将支持中国出口在今年年末到明年继续增长。第四，预计全球大宗商品价格会逐步回落，中国PPI通胀基本见顶，之后压力会逐步缓解，中下游企业成本和利润压力将减弱。目前我们对中国2021年全年GDP预测为 8.4%。
汇率方面，明年美元前景偏弱，中国兑美元汇率有机会走强。
中美关系方面，尽管过去两年多个发达经济体（尤其是美国）的政府呼吁与中国脱钩，但中国占全球市场的份额依然有明显上升。中国在工业生产方面仍具有相当的竞争力，实现全面脱钩非常困难。但是，我们认为美国短期内不会取消此前对华施加的关税。
中长期经济关键主题
疫情使得劳动节约型技术渗透加快，带动产业加快自动化、数字化转型。
发展绿色经济将成为各国经济主题之一。继两党共同通过一项规模达1万亿美元的基建计划后，美国再通过另一项规模达3.5万亿美元的预算计划，其中部分资金将用于应对气候变化。欧盟成员国也计划利用欧盟恢复基金推动绿色经济、数字经济转型。
亚洲新兴市场经济增长将于中长期继续领先全球。但是，我们也关注到疫情已经对部分经济体带来长期、负面的影响。对比疫情前后的GDP预测，疫情对印度尼西亚、泰国、印度、菲律宾等经济体的影响规模已经相当于这些经济体一年以上的GDP增长。